成立 9 年，融資 21 輪，IPO 被傳了上百次，滴滴提交招股書時，沒有太多人會感到意外。

6 月 11 日消息，滴滴正式向 SEC 遞交了 IPO 招股書，股票代碼為「DIDI」，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔任承銷商。

滴滴這家龐大的出行公司，也第一次對外展現(xiàn)出了它的內(nèi)部核心數(shù)據(jù)。2019 年開始，滴滴在中國的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)開始賺到了錢，但嚴格意義上來講，滴滴這家公司從成立到現(xiàn)在，還沒有實現(xiàn)全面盈利。

和人們想象中的可能不同，交易量和交易金額都達到了千億級別的滴滴，始終無法盈利，這家公司在意的到底是什么？

近 5 億用戶、日均訂單 4100 萬

截至 2021 年 3 月，滴滴在包括中國在內(nèi)的 15 個國家約 4000 多個城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，提供網(wǎng)約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務(wù)。

公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的營收分別為 1353 億元人民幣、1548 億元人民幣和 1417 億元人民幣；在截至 2021 年 3 月 31 日的三個月，公司營收為 422 億元人民幣。

在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 個月里，滴滴全球年活躍用戶為 4.93 億，全球年活躍司機 1500 萬。其中，在中國擁有 3.77 億年活躍用戶和 1300 萬年活躍司機。

2021 年第一季度，滴滴中國出行業(yè)務(wù)擁有 1.56 億月活用戶，日均交易量為 2500 萬次。從單量和交易額來看，過去一年滴滴全球業(yè)務(wù)的平均日交易量為 4100 萬單，全平臺總交易額為 3410 億元人民幣。

滴滴還宣稱，在過去 3 年內(nèi)，平臺司機總收入約 6000 億元人民幣。

距離滴滴創(chuàng)始人程維提出的「0188」目標過去一年時間，日訂單 1 億完成了接近一半，其他數(shù)據(jù)則沒有完整公布，全球月活用戶超 8 億的目標似乎還有不小的差距。

滴滴出行招股書核心數(shù)據(jù) | 美國證券交易委員會

主要股東的持股信息方面，軟銀愿景基金持有逾 2.42 億股普通股，持股比例為 21.5%；Uber 持有近 1.44 億股普通股，持股比例為 12.8%；騰訊持有逾 7700 萬股普通股，持股比例為 6.8%。而創(chuàng)始人程維作為最大的個人股東，持有滴滴 7% 的股權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁柳青持股 1.7%。

不過無需擔心滴滴會被股東控制操縱，根據(jù)中概股常規(guī)的同股不同權(quán)的安排，程維、柳青合計擁有超過 48% 的投票權(quán)，包括程維、柳青在內(nèi)的滴滴管理層擁有超過 50% 的投票權(quán)。同股不同權(quán)即 AB 股的模式已經(jīng)被京東、小米、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)用。在滴滴上市之后，董事會成員之一、軟銀集團資本管理部門負責人 Kentaro Matsui 也將辭任，說明持股比例最高的軟銀在滴滴上市時退出董事會。

對于此次融資的用途，滴滴在招股書中給出了說明：

滴滴計劃將約 30% 的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業(yè)務(wù)；約 30% 的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內(nèi)的技術(shù)能力；約 20% 用于推出新產(chǎn)品和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品品類以持續(xù)提升用戶體驗；剩余部分可能用于營運資金需求和潛在的戰(zhàn)略投資等。

網(wǎng)約車是一門好生意嗎？

自 2020 年以來，滴滴以出行為基準，圍繞其布局了多項業(yè)務(wù)。在招股書內(nèi)，滴滴將其統(tǒng)一分類為三項：中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。中國出行業(yè)務(wù)包括網(wǎng)約車、出租車、代駕與順風車等；國際業(yè)務(wù)包括出行與外賣服務(wù)；其他業(yè)務(wù)則包含共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)。

其中中國出行業(yè)務(wù)無疑是滴滴旗下最重要的版塊。在滴滴 2018 年至 2021 年第一季度的平臺收入中，網(wǎng)約車收入占中國出行業(yè)務(wù)的 97% 以上。2020 年下半年，中國出行業(yè)務(wù)的交易總額為 1216 億元人民幣，比上半年增長 80.3%，比 2019 年同期的六個月增長 12.2%。

滴滴出行營收數(shù)據(jù) | 美國證券交易委員會

出行這塊強調(diào)的是規(guī)模效應(yīng)，極客公園曾經(jīng)介紹過，當運力到達一個臨界點時，平臺便會出現(xiàn)大規(guī)模盈利，規(guī)模越大，業(yè)務(wù)越可能實現(xiàn)盈利。只不過在形成規(guī)模之前，需要持續(xù)的投入。

滴滴在中國出行業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了一定規(guī)模，證明了自己盈利的能力。從招股書上來看，2019 年開始，滴滴就已實現(xiàn)規(guī)模化盈利。但從盈利規(guī)模上來看，實在不能算高。

以 2020 年為例，中國出行業(yè)務(wù)的全年 GTV（平臺總交易額）1890 億人民幣中，其中網(wǎng)約車服務(wù)交易額為 1486 億，消費者補貼 163 億元，算出平臺營收為 1336 億元。刨去司機收入 1105 億、對司機的 69 億元補貼，以及平臺的成本費用，最終的經(jīng)調(diào)整 EBITA（息稅折舊攤銷前利潤）為 40 億元。2020 全年中國網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的調(diào)整后 EBITA 為 3.1%。

舉個不太恰當?shù)膶Ρ劝咐蔚卧?2018 年的研發(fā)費用就達到 44 億元，兩年后的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)利潤尚不到此量級。可見網(wǎng)約車平臺的生意并不是那么好做。

如果和同樣是平臺型企業(yè)的美團來對比，滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)和美團外賣是比較類似的——強調(diào)規(guī)模，抽傭是盈利的主要方式，切入的是巨大市場，同樣也需要深耕運營。根據(jù)美團 2020 全年財報，美團外賣業(yè)務(wù)貢獻了 8.82 億元的經(jīng)營利潤，經(jīng)營利潤率為 4.1%，和滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)相差并不大。

但美團的一部分優(yōu)勢在于，到店與酒旅業(yè)務(wù)是這家公司的「現(xiàn)金牛」，該業(yè)務(wù)在 2021 年第一季度的經(jīng)營利潤率達到了 42%，在一定程度上，到店與酒旅業(yè)務(wù)給了美團投資人比較強的信心，財報上也不會顯得太難看。

整體上來看，美團的業(yè)務(wù)比較清晰：外賣業(yè)務(wù)是平臺型企業(yè)的基本盤，正在持續(xù)深耕；到店、酒旅業(yè)務(wù)提供了利潤支撐；單車、社區(qū)團購等新業(yè)務(wù)是不斷投入，換取新增用戶等更加長期的事。而縱觀滴滴的幾項業(yè)務(wù)，似乎沒有一項可以在短期內(nèi)實現(xiàn)高利潤。

和人們想象中不同的是，滴滴并不是一家非常賺錢的公司，甚至未來一段時間內(nèi)，因為對單車、自動駕駛等各項新業(yè)務(wù)的投入，都可能會持續(xù)虧損。從招股書中可以看到，公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的凈虧損分別為 150 億元人民幣、97 億元人民幣和 106 億元人民幣。

換句話說，即將沖擊紐交所的滴滴，也許在短期內(nèi)無法用極具實力的數(shù)據(jù)給投資人信心，但是在部分業(yè)務(wù)上，潛力空間也是投資人無法拒絕的。

出行市場的潛力巨大 | 美國證券交易委員會

根據(jù)滴滴在招股書中的測算，2020 年全球出行市場規(guī)模為 6.7 萬億美元（約合人民幣 42.8 萬億元），但共享出行和電動汽車在全球的滲透率分別為 2% 和 1%。滴滴出行總裁柳青也曾經(jīng)公開表示，對比電子商務(wù)在中國 26% 的滲透率，中國的出行市場還有很大的潛力可以挖掘。

國際業(yè)務(wù)也好，自動駕駛也好，用持續(xù)投入甚至虧損來換取長期價值，是任何一家企業(yè)都需要思考的事情。