再來看目前余額寶依賴的協(xié)議存款，貨幣基金大量投資其中的一大前提是“可提前支取不罰息”，這一政策其實是銀監(jiān)會和證監(jiān)會給予貨幣基金的“政策優(yōu)惠”，并非市場化。這意味著貨幣基金不用承擔(dān)所投資標的利率風(fēng)險，一旦需要提前支取，利率損失由銀行承擔(dān)。“一旦余額寶的凈流入被打破，數(shù)千億的協(xié)議存款可提前支取不罰息，對銀行而言都是定時炸彈，如果銀監(jiān)會叫停這一政策優(yōu)惠，貨幣基金整個的游戲就別玩了，余額寶也將立馬臥倒。”一家基金公司高管稱。
從投資運作上看，是收益率下降引起余額寶凈流入被打破，還是凈流入被打破引發(fā)管理難題收益率下降，兩種局面都有可能出現(xiàn)。理性看，余額寶持續(xù)的資金凈流入不可能是常態(tài)，而天弘能否建立起一支能發(fā)揮主動管理能力，管理數(shù)千億級別資金的固定收益團隊是其可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
余額寶的對手早已經(jīng)不再是基金業(yè)的小伙伴，其最大威脅來自于銀行界的反擊，2014年，余額寶的最大競爭將來自銀行代銷渠道T+0的覺醒，或者是上述來自監(jiān)管層面的出手。
一位商業(yè)銀行人士分析，余額寶現(xiàn)在是2500億元，以其年化5-6%的年化收益率計算，一年可以創(chuàng)造150億元的收入，而原來這2500億元在銀行的活期存款中，銀行只需要給予0.35%至0.85%左右的活期存款利率，這也就是5億元左右。由此，中間的145億元差值就是銀行損失。
如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1.5萬億元。這已略超過商業(yè)銀行的整體收益。工商銀行、建設(shè)銀行、平安銀行都已經(jīng)準備或推出了自家的T+0貨幣基金，對抗余額寶的吸金大法。
值得注意的地方是，目前余額寶的用戶數(shù)量已經(jīng)有4900萬戶，而支付寶內(nèi)部活躍賬戶數(shù)量在1.5-2億戶。一位支付寶內(nèi)部人士略有擔(dān)憂：最活躍的三分之一已經(jīng)購買了余額寶，接下來，在支付寶內(nèi)部用戶中，也需要新的“投資者教育”來開墾市場。
支付寶承壓
其實外界已經(jīng)可以透視支付寶運作這只巨無霸的種種壓力。
不包括此前備付金收益的成本損失，余額寶需要承擔(dān)的成本來自于墊資和轉(zhuǎn)賬兩部分。業(yè)內(nèi)有傳言，支付寶在余額寶項目已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)億的額外成本。
日前支付寶推出最新規(guī)定，余額寶客戶資金轉(zhuǎn)入支付寶的資金規(guī)模，單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬。外界猜測，這是余額寶墊資掣肘所致。
貨幣基金通常需要T+2日贖回到賬，但是為了方便互聯(lián)網(wǎng)用戶的體驗，余額寶可以實現(xiàn)實時到賬和消費。一位支付寶內(nèi)部人士介紹，余額寶消費并不需要墊資，淘寶內(nèi)部7天消費在途設(shè)計可以滿足贖回時間的要求，但是余額寶轉(zhuǎn)出都涉及到墊資問題，包括轉(zhuǎn)入支付寶和銀行卡。
通常，貨幣基金T+0需由基金公司負責(zé)墊資，但是對于2500億的余額寶，顯然天弘基金沒有這樣的能力。墊付資金的成本問題將由支付寶承擔(dān)，或許天弘基金會用管理費進行彌補。
有業(yè)內(nèi)人士稱，通常100億元的貨幣基金就可能需要5億元墊資準備，這意味著支付寶可能需要為余額寶準備百億元的流動資金。